Texto para discussão n. 27: a liquidez no mercado secundário brasileiro de títulos públicos e seus determinantes
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Editor
Secretaria do Tesouro Nacional (STN)
País
País::BR:Brasil
Tipo
Texto para Discussão
Descrição física
24 páginas
Data
Detentor dos direitos
Secretaria do Tesouro Nacional (STN)
Classificação
Resumo
No Brasil, não há nenhum estudo empírico que avalia as condições de liquidez do mercado
secundário de títulos públicos, bem como os seus determinantes. Nesse sentido, o presente estudo é
inédito e tem como objetivo avaliar quais são os determinantes da liquidez para o caso brasileiro. A
análise da liquidez medida pelo trading volume foi segmentada por tipo de título, a saber: i) LTN; ii)
NTN-F e iii) NTN-B e iv) LFT. Para os três primeiros títulos, foram construídos painéis a fim de averiguar
o impacto das seguintes variáveis sobre a liquidez: on the run; estoque; estoque ao quadrado; operações
compromissadas (REPO); operações compromissadas ao quadrado (REPO2); duration e entregabilidade no
mercado futuro (somente no caso da LTN). Em cada um dos 4 painéis, a estimação dos coeficientes das
regressões foi realizada por meio de 3 métodos: Efeitos Fixos, Efeitos Aleatórios e Mínimos Quadrados
Generalizados com especificações customizadas. Em todos os métodos, a variável on the run foi
considerada significativa e a mais relevante economicamente, porém, para a LTN, a entregabilidade no
mercado futuro de DI tem um efeito similar em termos de ordem de grandeza. Já as variáveis REPO e
REPO2 foram insignificantes para a LTN e a NTN-F. Uma possível explicação para esse resultado está
relacionada ao fato de que os investidores podem assumir uma posição vendida no mercado futuro de DI,
não precisando, dessa forma, realizar uma operação compromissada longa para vender o lastro.In Brazil, there is lack of empirical studies that evaluate the liquidity of the secondary market
for government securities, as well as its determinants. In this sense, the present study is original and aims
to evaluate what are the determinants of liquidity for the Brazilian case. The analysis of liquidity was
segmented by type of bonds, namely: i) LTN; ii) NTN-F and iii) NTN-B and iv) LFT. For the first three
bonds were built panels to assess the impact of the following variables on liquidity measured by the
trading volume: on the run; stock; stock squared; repurchase agreements (REPO); repurchase agreements
squared (REPO2); duration and deliverability in the futures market (only in the case of LTN). In each of
the panels, the estimation of the regression coefficients was performed using Fixed Effects models,
Random Effects and an adjusted Generalized Least Squares. In all models, the variable on the run was
considered significant and the most economically relevant, however, to LTN, the deliverability futures DI
has a similar effect in terms of magnitude. The REPO and REPO2 variables were insignificant for LTN and
NTN-F. One possible explanation for this result is related to the fact that investors can assume a short
position in the futures market of DI. Therefore, they do not need to do repurchase agreements in order
to short sell a bond.
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Termo::Autorização: O autor da obra autorizou a Escola Nacional de Administração Pública (ENAP) a disponibilizá-la, em Acesso Aberto, no portal da ENAP, na Biblioteca Graciliano Ramos e no Repositório Institucional da ENAP. Atenção: essa autorização é válida apenas para a obra em seu formato original.
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